中央经济工作会议召开 证券市场波诡云谲

中央经济工作会议召开  证券市场波诡云谲

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　【来源：普益财富综合】

在一年一度的中央经济工作会议召开前夕，对会议定调的种种猜测，造成了12月初证券市场的波动。研究历史上会议对市场的短期影响，我们发现，会议前大盘表现强势概率较大，特别是会议前一周，自2006年来大盘都录得正收益。会议后，大盘表现没有规律，各年差异较大。

今年亦是如此。2010年中央经济工作会议召开前一周，12月6日-10日，五个交易日股市表现好于此前一周。虽然市场观望情绪浓厚，但是在10日收盘时，沪指和深成指表现较好。创业板也有突出的表现。

会议定调和市场估值决定来年表现

中央经济工作会议一直被默认为来年经济方向的风向标。而会前及会议进行中泄露出的种种政策都将会给证券市场带来巨大的影响。

在一年的周期内，经济工作会议定调的变化和市场估值水平，将共同决定来年市场表现。例如，2004年年底，财政政策定调由积极变为稳健，货币政策不变，沪深300估值为历史低点，一正一负，2005年全年，市场表现为下跌不到9%。再如，2007年，货币政策定调为史上从未有过的从紧，财政政策不变，沪深300估值高达44倍。三负，2008年全年，市场走熊。

但是，有时也不能过于局限于工作会议对货币政策和财政政策的表述，同样应该关注中央对来年经济工作的具体表述。比如，在2005年对2006年经济工作定调时，重点提出又好又快发展这一概念，并提出是我们在充分运用以往宝贵经验的基础上，又得到一些对经济社会发展具有指导意义的经验和启示，主要是：坚持把又好又快发展作为搞好宏观调控、促进科学发展的根本要求，如此明确提出了经济发展是一切的前提，因此即使后面还是提出稳健的财政政策和货币政策，也应该理解为政策上是宽松的。因此，市场现在对货币政策转向的担忧是有一定道理的。

会前，曾有券商人士预测，如果明年货币政策将如市场预期由适度宽松转为稳健，则和2000年年底类似：货币政策转紧，财政政策不变，但是考虑到现在估值比当年便宜很多，两相权衡，光大证券分析师认为走平概率较大。

详解证券市场新定位

对于刚刚闭幕的中央经济工作会议，印证了不少专业人士的预测，货币政策转向，财政政策放宽以及经济结构的调整等众多问题，又将会给证券市场带来哪些影响，我国证券市场在未来5年转变经济发展模式进程的作用和地位有将有哪些变化，下面业内人士将简单总结三条，以供读者参考。

第一，宏观政策坚持积极稳健、审慎灵活的基本取向，为证券市场稳定发展奠定了重要的政策基石。

自12月3日中央政治局会议提出明年“实施积极的财政政策和稳健的货币政策”之后，有关宏观政策转向的猜测不断。业内人士认为，宏观调控政策如何抉择，首先要与实际情况相适应，符合把握主动权的大方向。为此，过于强化“转向”的概念可能失之偏颇。

这次会议在阐述明年宏观经济政策的基本取向时，使用了“积极稳健”、“审慎灵活”的字眼，并再次强调要增强“针对性、灵活性、有效性”。会议还指出，宏观调控的重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。就是说，2011年宏观调控仍是处理好保增长、调结构、稳通胀三者的协调关系。

在人民币汇率博弈问题上，会议以“进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”来表述，也符合“平衡”、“有效”的宏观调控理念。宏观政策的平衡和有效，是确保经济平稳增长、通货膨胀温和可控和结构调整稳妥推进的保障，也必将对证券市场稳定发展和改革开放提供政策基石。

第二，经济结构调整为证券市场创新发展打开了巨大空间。

按照部署，2011年和整个“十二五”期间，加快转变经济发展方式的主攻方向将是经济结构战略性调整。为此，要在需求结构、投资结构、产业结构、区域结构等方面布好局、下功夫、见实效。为此，也要在国际贸易领域进行结构调整，“有效发挥我国在国际经济分工中的比较优势，坚持出口和进口并重、吸收外资和对外投资并重，努力拓宽国际经济合作途径，不断提高对外开放水平”。而实现这些结构调整，就要进一步有序地推进一系列改革，既包括经济领域的改革，也包括非经济领域的改革。

证券市场作为连接投资者和筹资者的重要平台，同时也是资产实现市场化估值的重要平台，可以从投资融资、并购重组、贸易流通、科技创新等多个层面提供支持。在各层级、各领域结构调整中，证券市场也将获得上市、交易和并购的各种资源，丰富证券市场发展的内容。

从长远来说，经济发展的动力要靠结构调整，要靠机制改变，但是，任何改革都不能在经济增长大起大落甚至中断的形势下推进。所以，转变经济发展模式、调整经济结构，需要在经济保持一定的、平稳的增速的前提下进行。基于此，保增长依然是2011年的硬任务。

第三，金融和证券系统在“改革顶层设计”中的地位更加突出。

这次会议在阐述“必须以更大决心和勇气全面推进各领域改革”时，提出“要加强改革顶层设计”的概念，并以此强化“在重点领域和关键环节取得突破”的要求。

业内人士认为，“加强改革顶层设计”是对经济社会宏观管理改革设计的新提法，是在总结改革开放32年经验基础上的理论升华。“改革顶层设计”与民生、公平、正义息息相关，也与整个社会的运行效率息息相关。研读会议提出的相关“重点领域和关键环节”，主要包括收入分配、财税金融投资体制、资源环境、资本市场、集体林权制度、国有企业。这些领域和环节既有改革难点，也有发展薄弱点。

业内人士认为，“培育我国发展新优势”，就要求证券市场在支持经济结构调整、经济发展转型上有所作为；“努力增强我国参与能力”，就要求证券市场在增强中国资产的国际定价权、市场的国际话语权方面有所进展；“努力抢占未来发展战略制高点”，就要求证券市场在科技创新、产业模式创新等方面发挥支持作用；“努力发展壮大自己”就要求证券市场与整个改革开放同步，在经济实力壮大的同时，也实现证券市场的发展壮大。

为期两天的中央经济工作会议已于12月12日结束，会议确定会议提出明年我国在继续实施积极的财政政策的同时，将实施稳健的货币政策。会议强调，明年实施积极的财政政策，要发挥财政政策在“稳定增长、改善结构、调节分配、促进和谐”等方面的作用。会议确定的宏观政策基调对来年的市场有何影响？会议议题会成为未来投资的方向么？本文将在以后的篇章中为您一一解析。