政策调控难改通胀预期

11月30日，发改委上调电价、央行下调准备金率，很显然这是政策组合拳的两招。在物价下行，通胀压力减弱、经济减缓的背景下，市场预期内的政策微调已经开始。适度放松货币，推动生产要素价格改革，结构性减税都将成为政策选项。控通胀的政策基调已经悄然转向保增长，预计这也是年底中央经济工作会议的基调。在中央经济工作会议前夕下调存准，起码释放出一个更具政策调整意义的积极信号。值得注意的是，中国目前面临着两难问题：如果政策保持不变，美国会刺破中国房地产，使中国经济进入通缩；如果大宗商品价格继续目前的下跌态势，或者中国推出积极的货币政策，美国会在中东可能对伊朗和叙利亚进行军事打击会，从而推高大宗商品价格的上涨和中国的通货膨胀。

　　从“反通胀”转向“稳增长”

　　央行11月30日晚宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为近三年以来的首次。而在外汇占款增速下降，造成货币被动收缩的背景下，此时下调存款准备金率有利于增加一定的流动性，以提高银行的贷款能力，缓解经济下行风险。明年经济增速和物价双双下降，预计货币政策明年将以稳健之名，行宽松之实。

　　目前，货币政策的首要目标已经从“反通胀”转向“稳增长”。今年以来，中国的货币政策一直在“控通胀”和“保增长”之间维持一个微妙的平衡。而且自2010年1月至今，央行连续12次上调大型金融机构存款准备金率，主要目的就在于回收流动性，应对通胀不断上升的压力。当前，随着通胀出现回落趋势，货币政策继续紧缩的经济基础已有所变化，货币政策的重心已从控制通胀转变为保证经济增长。

　　政策转向对通胀的影响在于未来，而不是现在。只要房地产调控持续下去，通胀短期内仍会继续回落，下降趋势有望延续至明年3 季度。但是，政策放松也表明，在存量货币仍然偏高的背景下，通胀很难稳定在温和区间（0~3%），预计全年通胀水平为3.6%。

　　电价调整不会改变通胀趋缓势头

　　11月30日，发改委宣布上调电价出台阶梯电价方案。在综合性措施作用下，价格总水平过快上涨的势头已得到初步遏制，月度同比价格涨幅逐步回落，电价调整不会改变这个大的趋势。

这次政策“组合拳”兼顾了煤炭、电力企业和终端用户等各方利益，可暂时缓解煤电矛盾。火电企业将解决生产倒挂问题的关键归结于电价的上调，但电价上调又可能成为煤炭价格上调的借口，从而抵消电价上调带来的效果。另外，作为公共产品的电价上调，将在全国范围内引发一系列成本上涨反应，从而再次加剧我国稍有缓解的通胀压力。

　　对于工业电价上涨，原全国人大常委会副委员长、中科院研究生院管理学院院长成思危则认为，30日已经宣布工业用电涨价，这样也同时会影响物价，所以说货币政策不能收紧。大宗商品价格输入性膨胀不能够大幅下降，成本推动型的通胀危险还存在，估计明年通货膨胀还可能处在比较高的位置上，大概至少是在5%以上。

　　中国很可能面临外资撤离风险 加剧经济波动

　　此前，国家发改委能源研究所专家表示，“按照国家发改委的设想，此番对于电价的调整，着眼点已经不仅仅是简单地为了弥补电厂亏损，而是从逐步理顺电价机制出发来考虑。最近几年来，包括电价在内的资源价格改革的教训是，通胀不应该是价格改革的障碍，否则只能是越拖矛盾越多”。

但是，通货膨胀如果一直处在比较高的位置上，那么未来中国外资撤离风险将加大，这会导致社会经济增速减缓，经济波动加剧。

　　劳动密集型外商投资中小企业在劳动力、土地、原材料、环境、水电费等经营成本全面上升，以及人民币汇率升值的压力下，关闭、转移趋势明显。“尽管金融危机暂时打断了外商投资撤离的势头，但受到新兴市场和周边国家争夺国际直接投资竞争的影响，以及国内投资成本上升的压力，沿海劳动密集型外商投资谋求区位转移的挑战不断增长。”

　　如果外商投资10%从中国市场撤离海外，将减少470万劳动力就业，出口减少860亿美元以上，出口增速降低7个以上百分点，全国税收总额每年减少1600亿以上。

　　交通银行首席经济学家连平表示，对于物价形势的判断和预测是建立在目前各项调控物价措施都得到坚持的前提下做出的，不能因为物价形势稍缓放松降低流通成本的各项措施。只有各项措施都落到实处，才能使明年的物价处在较低水平。